本文来自微信公众号：财经杂志，作家：焦建（《财经》特派香港记者），剪辑：苏琦，责编：张雨菲，题图来自：视觉中国

2024 年 12 月 15 日，恰好公事员是否应减薪"共度时艰"等话题在当地热议之际，承载"减赤"重压的中国香港特区新一份《财政预算案》公众预计庄重运行。

依照初步估算，当地于 2024/25 财政年度（4 月初至次年 3 月底）的概述赤字将约为 1000 亿元（港币，下同），与 2 月预测的 481 亿元比较翻倍过剩。此外，因此千亿级估算已涵盖刊行及偿还债券收入的数字。如将发债项剔除，履行赤字范畴会更大。

公论哗然，源于这已是当地第三年出现千亿级范畴赤字。从 2021 年起于今，当地累计赤字已达 7000 亿元傍边。联贯"入不敷出"后，特区政府在盈余岑岭期的 1.2 万亿元储备已下落至 2024 年 10 月底的不及 6000 亿元，仅大要为当地八个月政府开支。

行为极易受到外部成分影响的微型城市经济体，特别是在相持接洽汇率轨制下，财政策略是当地进行宏不雅调控的主要器用，因此其答理形而上学对赤字话题相对敏锐。《香港基本法》亦在接洽条规中订明，"财政预算以量入为用为原则，发奋进出均衡，幸免赤字，并与土产货坐蓐总值的增长率相适合。"

三年至五年，是香港特区政府近日对可能复原财政均衡开出的时分表。但当地各界则更眷注有哪些具体路线与措施，因其将波及多重宏不雅微不雅问题，如赤字源于周期性照旧结构性、怎么开源与节流、怎么互助有为政府与赤字关系等。尤其是后者，在经济结构诊治压力日益吃重下，怎么开源节流"过紧日子"，同期限度结构性财政推广提拔经济发展，殊为不易。

2025 年到来，濒临凡此各样蜿蜒，中国香港特区将怎么拿持？

一、为何千亿？

依照统计口径的不同，中国香港连年来的赤字范畴情况亦有轻细离别，这自身就包含了裁减赤字的一些可能财务性路线：

在当地相对额外的财政框架下，按照《全球财政条例》，香港特区政府的进出由一般收入账目和基金账目构成。前者是特区政府的主要账目及提供资源的主要机制，负责纪录各部门的平日进出。后者则包括政府为答理及特定用途而通过方案所竖立的基金（又称"法定基金"），包括债券基金、地皮基金等，但其并不纳入到政府预算内。

与此接洽的，则是当地赤字计较亦有两种各有詈骂处的算法，即"现款收付制"及"应计制"。在前一种方法中，政府举债筹集的资金会被列入对消财政赤字。在应计制下，则被合计可更全面地看到政府的钞票及欠债，包括前者未涵盖的外汇基金、房委会非常他政府基金的盈亏。

以 2022/23 财政年度为例，按前者计较得到的概述财务弘扬为 2943 亿元亏空，后者则录得 1223 亿元赤字。而 2024/25 财政年度《财政预算案》最终可能也会数以千亿计的赤字，则是按照现款收付制方法计较得出。

非论接收何种方式计较，赤字均源于入不敷出。浅薄计较，当地 2024/25 财政年度赤字受一系列成分影响，举例环球经济复苏弘扬不如预期、企业谋划气象稍差影响利得税收入、钞票市集受压影响卖地收入及接洽税收，加上政府推出多项逆周期措施以助经济复苏和转型等。

最初具体计较收入部分，当地财政收入主要分为谋划收入与非谋划收入。前者指计入政府一般收入账目和地皮基金的通盘收入。从财政收入结构看，则有五大项开首，诀别是利得税、地价收入、印花税、薪俸税和投资收入。

举座而言开yun体育网，现时特区财政收入主要特色是"财政总收入倚重谋划收入，谋划收入倚重税收收入，税收收入倚重径直税收入"。在特区政府的预算结构中，这种收入方式因其波动性较强曾被屡次说起需要改善。

以地皮及房产等收入为例，其增减就会双重影响到政府预算账目中的谋划账目和老本账目。这源于谋划账目内的收入即谋划收入，主要开首为利得税、薪俸税及和房产地皮相关的印花税等。而老本账目内的收入则主要为地价收入，包括卖地和（蜕变地皮用途）补地价收益。

在昔日十个财政年度中，平均每年度的地价收入是 1076 亿元，因此地皮来往时常担当起"减赤主力"变装。但赶走 10 月底，本财政年度当地各项地皮来往收入（招标、波及私东说念主协约、公约调动、换地等收入等）仅约为 37 亿元，仅仅岁首时预估数字的一成傍边。

地皮不"香"并非特殊情况。受市集周期等成分的影响，2023/24 财政年度当地的地价收入也仅为 194 亿元，较预算减少 656 亿元，也远低于以往财政年度。与之接洽的，则是印花税的收入亦相对下落。

在使得赤字数字连续加多的开销方面：受疫情影响，特区政府为匡助市民度过难关，因此使出许多所谓"派糖"的利民惠民措施。除此之外，更受眷注的则是当地一系列可预测且相对硬性开支，举例参加资源牢固经济增长势头及改善全球服务，连接提速激动北部都会区竖立等开支。

在中国香港特区的财政开销结构中，考验开销举座比较褂讪，约占开销近两成；在此基础上，由于上一届政府推出了一些新的福利策略，导致昔日几年社会福利开支增长比较快。正如香港特区政府财政司司长陈茂波所言，"福利、医疗及考验开支都与民生接洽，濒临东说念主口急速老龄化，医疗和福利开支增长着实会有压力。"

"在这三大项主要的无为开支中，确乎存在一个潜在的问题，就是跟着东说念主口老龄化进度加重，老年东说念主口连续加多，举座的福利和医疗开销方面会有一定的刚性增长。"香港一国两制研究中心研究总监方舟合计。

据香港特区政府统计处推算，香港 2046 年 65 岁及以上占总东说念主口比例将增至近四成。这能够将意味着香港异日的全球开支占比仍将连续普及。事实上，在 2024/25 财政年度，香港特区政府的总开支预算 7769 亿元，其中无为性开支达 5800 亿元，同比加多约 7%；相较于 2014 年的 4000 亿元傍边，开销已加多接近一倍。

按照香港特区立法会在数年前一份名为《特区全球答理策略和财政气象》的文献炫耀：上世纪 80 年代至 90 年代初期，全球开支占土产货坐蓐总值的比例平均约为 16%。后来该比例不断上涨，并于 2003/04 年达到 22% 的岑岭。特区政府欢喜将全球开支占土产货坐蓐总值的比例约束在 20% 或以下。但以 2023/24 年度为例，其全球开支照旧达到土产货坐蓐总值的 25%。

概述进出举座情况，统计当地近五年剔除债券进出后的财政数字，情况则更难言乐不雅：除 2022 财政年度赢得 237 亿元盈余，2021、2023 及 2024 财政年度的赤字诀别为 2518 亿元、1883 亿元以及 1719 亿元。加之前述 2025 年度或将出现的近 1000 亿元赤字，意味着五年赤字总和接近 7000 亿元。

受前述一系列因果影响，依照香港特区政府的最新预算：至 2025 年 3 月底，当地财政储备将降至约 6330 亿元，五年累减约 5270 亿元。如与 2019 年盈余岑岭技术的 1.17 万亿元比较，则累计减少了约 45%。而即使按照较为乐不雅的计算方法，这一数字在异日三年内或仍将连续加多。

事实上，按照陈茂波近日所显现出的信息，"有信心财政在异日数年后复原进出均衡"。这与 2024 年 2 月的表态（计算 2026 财政年度有约 63 亿元盈余）比较已有一定的变化，因此被解读为" 2026、2027 以致 2028 财政年度仍有契机连接赤字"。

二、怎么减赤？

三年联贯千亿级范畴的赤字出现后，除总量累计加多备受眷注，中国香港特区对此的中枢眷注还包括：其一，怎么开源节流；其二，赤字属于周期性（短期、较易褪色）照旧结构性（中长久、难以褪色）。

先看前者。要在异日数年内复原进出均衡，中国香港特区政府在开源与节流方面都有较大压力。但行为高度外向型的城市经济体，在当地额外的政经环境（税基较小等）中，节流难度能够相对较小。

税基较小且税率较低，这源于香港延续多年来的浅近税制，特别是因为莫得奢侈税，要想提高税率其实并拦阻易。连年来特区香港政府在此方面所进行的一项尝试，就是诊治高收入东说念主士薪俸税税率、对年薪超出 500 万元以上的部分提高 1% 的税率（即超出 500 万元的部分需缴 16% 的税）。虽相较于新加坡的个东说念主所得税税率最高不超过 22% 而言仍有空间，然而也被大都合计不可能连续性上调过多。

开源的另外一条措施，被合计在于商量开释全球钞票价值，包括执行部分额外化及重推租置规划，并搜检政府服务收费，以循序渐进方式普及成本回收率。而这亦瓜葛到一系列辣手问题，前者如一次性出售公屋是否可行，后者如普及大学及全球交通收费等。

在此基础上，额外化其实亦包含了前述应计制账目（accrual-based accounts）中的部分钞票，包括外汇基金、港铁、机管局等。其中，外汇基金主要用于保管当地的接洽汇率。在不可放胆动用这一基本前提下，部分盈利被合计可拨归库房。此外，出售部分交通枢纽的股份套现的倡导近日亦被多位东说念主士频频说起。

再以大学膏火为例，香港特区政府于 2024 年 6 月公布将陆续提高八大院校的膏火，预测于 2027/28 学年会将膏火的成本收回率改善至 13.4%，虽这与此前设定的 18% 指标仍有一定差距，但照旧激勉大学学位是全球服务而非商品、不应分科收费等斟酌。

在此方面，多位受访者亦向《财经》指出：香港特区政府要从以往的小政府向有为政府过渡，其间一条值得相配贯注的界限，就是税收怎么配合社会经济各方面发展，各式全球服务到底提供到什么进度。"一方面是操作浅近的低税率，另一方面则是政府要严守全球财政顺序，量入为用、幸免赤字。不可既要又要还要。"

"为尽量减低对一般市民及中产东说念主士的影响，政府关于‘开源’（加税）作念法特别忍手（审慎）。当局正按规划削减开支，检视是否有空间进一步削减开支，研究怎么加鼎力度激动。"陈茂波亦显现称，"已与评级机构换取过，对方提拔特区政府作念法，不急于在一年至两年内进出均衡，不然对社会震撼较大。按照特区政府财政储备能力，以过渡形态进行财政整合较为符合。"

"在开源方面，香港本年（2024 年）落实了个东说念主收入所得税两级制、住宅物业差饷累进制，加多贸易登记费。三项措施共带来额外 30 多亿元的收入，很有限。从香港自身条目和当今的经济气象来看，进一步开源的空间也相配有限。"香港立法会议员洪雯则对《财经》领略称，"节流因此成为要点。福利、医疗、考验三大过千亿的开支部门，在昔日五年开支急速增长。这三个部门异日能否将开支增长约束在 2.2%？"

她之是以有此疑问，其实与 2024 岁首时特区政府漠视的一系列褪色赤字措施相关。依照政府方面漠视的逐渐杀青进出均衡方法，需爽快三大前提条目，即政府开销年均增长约束在 2.2%、口头 GDP（地区坐蓐总值）增长达到 5.5%，以及加大发债。

这三大条目可能并拦阻易爽快。在政府部门开销方面，特区政府漠视的缩紧财政开销策略包括一系列内容，举例按年度扣减各策略局及部门 1% 的无为性开支、冻结公事员编制，压缩政府开支增长。

近日则有进一步的音问炫耀，前述 1% 数字或将加码至 2% 傍边。但也有不少分析东说念主士指出：这更多的是以一种政事姿态来标明"共渡时艰"的派头，能削减的空间对加多举座财政盈亏的影响较为有限。

在经济增长的"三驾马车"方面，昔日两年当地奢侈投资都相对寂寞，经济增长在较猛进度上依靠出口拉动。赶走 2024 年 10 月，当地商品举座出口货值同比上涨 9.9%，商品番邦货值上涨 6.8%，增幅苍劲。受此拉动，香港前三个季度经济同比增长 2.6%。但跟着贸易环境可能发生变化，香港已将 2024 年的骨子土产货坐蓐总值增长数字调动至 2.5% 这一下限。

在加大发债方面，当今当地用作相沿港币的外汇储备有约 3.3 万亿元（代表举座财政气象妥当），按照接洽计算打算，香港 2024 至 25 年度拟发售 1200 亿元债券（其中 700 亿元为零卖部分，包括 500 亿元银色债券及 200 亿元绿色债券和基础竖立债券）。并在异日五年每年发债约 950 亿至 1350 亿元，若是加上 2023/24 年度已刊行的 650 亿元各种政府债券，七年内务府的总发债金额将达 6600 亿至 8600 亿元。

连续发债带来的显赫影响之一是政府债务的普及。2024 年 2 月的预算案曾说起的接洽数字炫耀：预测本年度至 2028/29 年度，政府债务占 GDP 的比率介于约 9% 至 13%；按照最新计算，接洽比例则将由本年（2024 年）3 月底的约 6.5% 加多至约 13% 至 14%。

一系列基础枢纽神气竖立，是香港特区政府连年来加多发债与开销（在未赢得税收等长线答复前）的中枢原因之一。在诊治使命想路后，香港特区政府连年来使命的一个中枢特色，就是不但愿因短期经济周期上下而影响经济容量引申和长久计算打算。因此，其欢畅将集资所得主要用于基础枢纽竖立神气的参加，举例北部都会区。

"以发债减轻财政缺口被合计并非长久之计，但亦应具体情况具体分析。举例政府发债用于无为开支，虽然会酿成‘假贷过活’的结构性赤字问题。"当地财经辩驳东说念主博取指出，"当今假贷主要用于发展基础枢纽神气，应不会酿成结构性债务。"

方舟近日也指出：在投资性开销上，香港不应该松懈削减。"由于香港接收接洽汇率制，履行上政府照旧莫得孤独的货币策略。是以在财政策略上，特别是在经济不景气的时候，需要通过逆周期调度，即使用扩大的投资性开支来刺激经济。在经济气象欠安的时候进一步减少投资性的财政开销，履行上会掩饰经济复苏的圭表。"

在此基础上，他也建议称：从中长久来看，香港需要要点眷注扩大税基的方法。其含义就是要靠香港经济的举座发展来加多有缴税能力的企业和个东说念主。具体而言则有两条旅途：一是通过加多基建投资，改善投资环境，在北部都会区等新招引地区汲引新的企业并创造高质素的处事契机；二是更多地引进外部企业和东说念主才。

举座而言，正如前述新一份财政预算案伸开公众预计时陈茂波所言，"香港须更严慎处理好全球财政，但推动本港经济提速发展雷同紧要。在此阶段，发展是中枢，褂讪至重要。"